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商品期货套利交易策略课件

1、商品期货套利交易策略 马法凯(铁木) 吉粮集团收储集团公司 分析师 大连商品交易所期货学院 讲师前言:期货套利大有可为规模资金需要收益的稳定和低度可控风险。相对于投机交易来讲,套利交易会稳定地累积利润。套利交易可以形成有效的交易模式,商品价格关系所产生的套利机会可有效复制。国内外市场商品价格的联动性和贸易物流导致套利机会经常出现。讲演提纲第一部分:套利的概念与分类第二部分:内因套利和关联套利模型简介第三部分:套利交易实务第一部分:套利的概念与分类套利的定义:套利是套期图利的简称,指的是在买入或卖出某种商品(合约)的同时,卖出或买入相关的另一种商品(合约),当两者的差价收缩或扩大到一定程度时,平

2、仓了结的交易方式.第一部分:套利的概念与分类从套利机制上讲,商品期货套利划分为两种套利类型:内因套利和关联套利。 内因套利:是指当商品期货投资对象间价格关系因某种原因过分背离时,通过内在纠正力量而产生的套利行为。 关联套利:是指套利对象之间没有必然的内因约束,但价格受共同因素所主导,但受影响的程度不同,通过两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关系称之为关联套利.两类套利的区分属于内因套利范畴的套利交易有:(1)期现套利:如大豆的期现套利。(2)同一品种的跨期套利:如单一农产品品种的跨期套利。(3)同一品种的跨市场套利.如国内外大豆进口套利等。(4)上下游产品关系套利,如大豆的压榨套利等。

3、两类套利的区分属于关联套利范畴的套利交易有:(1)农产品跨品种套利(如大豆与玉米、玉米与小麦之间、不同油脂类品种之间)。(2)基本金属跨品种套利(如铜、铝、锌之间的套利)。(3)金融衍生品跨市跨品种套利(如不同国家的股票指数套利)。从蛛网原理看两类套利机制的不同 蛛网模型(Cobweb model)基本假定是: 商品的本期产量Qts决定于前一期的价格P(t-1),即供给函数为Qts=f(P(t-1),商品本期的需求量Qtd决定于本期的价格P(t),即需求函数为Qtd=f(P(t)。根据以上的假设条件,蛛网模型可以用以下三个联立的方程式来表示:Qtd=-P(t)Qts=-+P(t-1) Qtd=

6、正向套利定义:按照合约到期时间(或按照物流,产品加工)顺序为正序,买前卖后.反向套利定义:按照合约到期时间(或按照物流,产品加工)顺序为反序,卖前买后.一.内因套利模型简介正向市场反向市场正向套利无风险套利(差价超过均衡成本)风险有限,赢利无限反向套利 风险风险无限,赢利有限一.内因套利模型简介以上结论成立的两个前提是:1.存在基差收缩的机制(内因)2.市场是有效的(特别是期货市场) 内因套利的全过程就是深刻分析和理解基差收缩的过程. 内因套利分析的关键内因套利成功的关键1 寻找导致目前价格关系过分背离的原因。 2 分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素。内因套利最重要的原则1、介入比价或差价

7、已经偏离正常水平到高低价区间。2、比价波动是有限的。3、持仓是可以向后延期的。4、资金后备是充裕的。5、市场是有效的(没有逼仓条件)。一.内因套利模型简介内因套利模型的几个组成部分:1.行情原始数据库2.数理分择系统3.内因佐证分析4.资金管理模块5.风险控制系统一.内因套利模型简介内因套利建模步骤:第一步:选择经过有效性检验的、并且有内因约束的套利对象,确定套利追踪目标。比如:大豆期现套利;大豆豆粕豆油的远近合约套利;大豆与豆粕豆油三者的压榨套利;连豆和CBOT黄大豆之间跨市套利等等.一.内因套利模型简介 第二步:期货市场技术分析的笔记 建立上述套利对象的历史比价(差价)数据库,并每日更新。 第三步:将当前比价(差

8、价)分别导入各套利对象的比价(差价)区间,用数理的方法鉴别出当前比价(差价)在区间中所处位置,并计算该比价(差价)在历史上所出现的概率。 第四步:通过数理分择,判定基差偏离程度和套利机会的大小. 第五部:内因佐证分析. 建立各影响因子的数据资料库,通过多因素分析方法来分析寻找导致目前价格关系过分背离的原因,分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素。内因套利的数理分择系统结构内因佐证分析进口成本现货走势图运费变化图升贴水变化图仓单变化压榨利润政策因素需求方面供给方面经济周期政治因素自然因素金融因素 内 因 佐 证一.内因套利模型简介 第六步:按照内因套利的五大原则,对套利外部环境进行评估,再次鉴别

9、市场的有效性以及头寸的可持续性。 第七部:进入资金管理和风险控制的实际操作阶段。二.关联套利模型简介 重温一下关联套利的定义: 套利对象之间没有必然的内因约束,但价格受共同因素所主导,但受因素影响的程度不同,通过两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关系称之为关联套利。 关联性套利实际上是一个永远买强卖弱的对冲套利,做的是一个发散性的基差,思考一下:是什么原因导致了基差持续的发散? 二.关联套利模型简介关联套利理论基础:1.供需关系决定了商品的价格趋势;供需关系紧张的程度决定了价格趋势的强度.2.价格趋势在没有受到新的力量作用时,会保持原来的方向.(牛顿第一定律)3.基本面不会在一天之内改

10、变.(如农产品供应的年周期性和消费的广泛性;对于工业品而言,也存在一个较长的生产周期)关联套利中遵循的“投机”原则 关联性套利实际上属于受相关关系约束之下的两种投机交易的对冲,所以在关联套利中要遵循一般的投机原则,即要正确合理地解决套利交易中的三要素问题:方向、买卖价位和买卖量 关联套利应遵循的原则 供需关系决定了商品的价格趋势;供需关系紧张的程度决定了价格趋势的强度:基本供需关系决定了套利方向。 原则1:总是买入供需关系相对紧张的品种;而对应卖出的总是供需关系相对宽裕的品种。关联套利应遵循的原则 根据投机的一般原理,做多行为应在涨势过程中的价格弱拍区买进;而抛空行为应在跌势过程中价格的强拍区

11、卖出。所以关联套利要研究套利对象之间的相对强弱关系,以解决套利交易三要素中的何时进场交易的问题。 原则2:总是买入供需关系相对紧张的但处于价格低谷的品种,而对应卖出的总是供需关系相对宽裕的但价格处于相对高点的品种。关联套利应遵循的原则 对于同一个影响因素,比如同一个经济周期、市场环境、突发消息等,不同市场不同品种价格的反应程度不一,比如,美国大豆的价格波动弹性要远远得大于中国。所以同样是上涨,国际商品可能涨得快些,涨的猛,而国内商品涨得慢,涨的少,反之也如此。关联套利要研究对象之间的波动弹性问题,以解决套利交易过程中因波动弹性不同而实施的两者交易头寸大小比例的匹配问题,即解决的是三要素中买卖量

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《张老师期权笔记》,带来我们永安期货期权总部总经理张嘉成的期权笔记!为了大家,张老师可是把压箱底的私人笔记都拿出来了!篇篇都是十几年的实战心得,句句都是精华哦~ 了解期权,学习期权,快来收藏张老师期权笔记! 张嘉成 永安期货期权总部总经理 个人简介:从事期货行业17余年,曾任职于中国台湾几家知名期货公司,期货市场技术分析的笔记 担任机构法人,投资研究,顾问咨询部门负责人。接触高端客户经验相对丰富,对操盘人养成、程序化建置、期权策略与期货顾问等领域具有相当的功力。从业期间内累计培训课时已经超过1700小时,对于各种主题、各种规模、各种方式的培训与演讲均具有相当的质量。著作《期权实战一本通:决战中国期权》、《决战两岸股价指数期货》、《第一次交易选择权就上手》、《第一次投资台指选择权就上手》。 第22篇期权研究员要有多大跨度? 继郑州商品交易所在七月的分析师评选活动中增加期权之后,大连商品交易所也在今年投研团队的评选活动中,增加了期权团队,2017年不仅是中国商品期权的元年,看来也是开始培养中国期货市场商品期权分析师的起点,虽然市场上已经有很多海归的团队,但他们也是在海外经过一段时间的训练,才比较了解期权,整个中国期货市场还是有大比例的从业同仁或者相关行业同仁才刚开始接触期权,在中国良好的商品期货的基础之上,期权的发展指日可待,但过程离不开一批优秀的期权分析人员,但如何定义或者看待一个期权的分析人员呢?大家应该都还在摸索,具备甚么条件或能力才能算是一个优秀的期权分析师呢?我个人觉得跨度确实很大,同时需要具备跨越好几个领域的专业能力,才有机会达到优秀期权分析师的水平,以下从几个角度探讨。 从行业研究员的角度:大部分的期货公司都有研究员,规模大的公司有研究单位,规模较小的公司会有中台研究人员,这个体系在中国期货市场已经运行多年,而长期以商品期货为主的市场,研究员的训练与养成方向自然是从行业链的角度开始,了解现货行业的上下游关系,从现货品种的具体生产销售开始追踪,长期收集各项数据,观察供需平衡表之后,产生了价格走势的看法,然后运用期货达到风险管理或者跟随趋势的投机目的,如果现在把使用工具变成期权,那么研究员缺少的就是期权工具基本特性的知识了,因为这需要复杂的数学专业计算,当一个研究员从行业研究的角度进入期权工具,这就是明显的短板,一时半会还补不起来。 从金融工程师的角度: 一个本来就熟悉期权工具定价方面的研究员,期货市场技术分析的笔记 他所熟悉的方式比较接近金融工程,因为研究期权相关价格的变化,不仅包括标的资产的变动之外,还包括时间耗损与波动率,这些项目的研究分析,除了需要数学能力之外,可能还需要一些撰写代码的能力,这种金融工程师通常不会也没时间去了解现货端的基本面变化,但却要对该品种的期权进行交易策略的研究,对于标的资产不熟所订出的交易策略,局限性比较大,这就是相对于行业研究员的短板。 从服务资管团队的角度:投研一体化投研一体化是近几年来期货市场特别追求的理想,希望各个研究岗位都要以解决交易需求为目标而进行相应的研究,如果从服务资管团队,或者自营团队的角度,这类型机构的交易需求通常是基于期权工具与期货之间的运行关系,进行方向、时间、与波动三个维度的交易,这种交易模式通常与现货端数据追踪或分析的变化关系不大,特别是做市商或者高频策略,那更是近乎完全不管,所以这类型的人才,需要更加强金融工程的能力与敏感度。 从服务实体行业风险管理的角度:投研一体化若目标是服务实体企业进行风险管理的方向,除了行业数据跟踪与分析之外,还要深入理解行业上下游的具体企业,在日常贸易环节中最弱的痛点是甚么,针对性地给出恰当的期权策略,提升企业经营效率,降低经营风险,期货市场技术分析的笔记 控制企业经营利润受盘面标的价格变化的波动,简单来说就是等于进入现货行业,具体解决采购、销售以及库存管理的问题,这部分缺的板块更大。 从服务投机客户的角度:投研一体化依照期权市场的发展经验,投机客户交易量应该会占去一半,客户数更是达到7-8成,期货市场技术分析的笔记 这些一般客户需要研究员协助的部分,就是让一般投资者能顺畅的应用期权,把对的行情看法套上对的期权策略,这说简单也简单,说难也难,因为一般投资者了解期权工具有一定的难度,要完全交会就是一个不算短的过程,何况还要分主观交易是基于基本面分析还是技术分析,或者程序化交易的期权投机策略,对于研究员也有一定的难度,在国内长期规定从业同仁不允许进行交易的情况下,投机交易本来就是研究员普遍且既有的短板。 2020年出现第一批原生跨界期权人才:客户大致上应该就是上面说的资产管理、风险管理与一般投机客户三类,服务风险管理客户需要具备行业研究分析以及了解现货贸易模式的能力;服务资产管理客户需要金融工程以及撰写代码的能力;服务投机客户需要具备期权投机应用或者再加上程序化交易应用的能力,根据目前期货行业的现状来看,期权研究员不是从行业研究员跨金融工程的,就是从金融工程师跨行业研究的,期货市场技术分析的笔记 而上述三种客户的需求都至少需要具备两种以上的专业技能,而每种技能没个1-2年都看不到个样子,如果从2017年的商品期权元年开始,预计三年之后的2020年,应该会出现第一批原生的跨界期权专业人才,他们将肩负着推动中国期权市场蓬勃发展的重责大任,这条路无疑是辛苦的,所以我们应该鼓励已经在路上或者才刚开始的准期权跨界人才们,未来甜美且具大的果实,已经安排好,就等大家去采摘了。

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