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买入看涨期权后的交易策略

买入看涨期权后的交易策略

举个例子,假设棉花种植者现有一吨棉花在生长期,并将于半年后产出。半年期货价格为12800。 假设该套保者,预期棉花价格未来继续上行可能性很大,但仍想控制价格下行风险。其产出成本为11000,并且希望未来至少获得1000的收益。 假设隐含波动率为25%。该套保者可以买入行权价为12000半年到期的看跌期权,付出权利金530.74, 同时卖出行权价为13700的看涨期权获得权利金收入550去平衡买入看跌期权的支出。整个套保策略的净权利金收入为19.26。其到期盈亏如图一所示。和直接以12800卖出半年期货相比,风险转换组合策略使该套保者在半年后可以最低在12000,最高在13700卖出手中的棉花,更加符合套保者的预期。

theta

图一

前文介绍过,期权的时间价值会随着剩余时间的减少而减少。希腊字母theta表示的就是期权每天随时间减少的值。这个值是一个负数。比如 AAPL SEP 17'21 135 Call 的theta是-0.035,也就是其他条件不变的情况下,期权每天减少0.035块钱。 AAPL APR 16'21 135 Call 的theta是-0.057, AAPL FEB 19'21 135 Call 的theta是-0.123,这就是前文说过的时间价值会加速递减。所以可能的话,尽量买入长期期权,这样时间价值减少会比较慢。另外平值期权的theta最大,比如 AAPL FEB 19'21 135 Call 的theta是-0.123, AAPL FEB 19'21 130 Call 的theta是-0.买入看涨期权后的交易策略 088, AAPL FEB 19'21 140 Call 的theta是-0.076。如果卖期权的话,可以选择短期平值或轻度虚值的期权,这样的theta值比较大。

如何选择看涨期权

  1. 平仓头寸,卖出期权,落袋为安。
  2. 什么也不做。
  3. 向上移仓,卖出原期权,用盈利买入更高行权价的期权。
  4. 套利,原期权继续持有,卖出(sell)更高行权价的期权,也即牛市套利(bull spread)

图三

策略3卖掉10月50 call,把本金收回,用盈利买入2张10月60 call。如果股票继续大幅上涨,这个策略的表现最好。因为10月60 call的盈亏平衡点是63,如果股票价格保持变,比如在63之下,这个策略的表现最差。

策略4继续持有10月50 call,再卖出(sell)10月60 call,这个策略也叫牛市套利(bull spread)。一开始买入10月50 call付出3块,然后卖出10月60 call收入3块,整个策略变成了无风险头寸。

  • 如果股票跌到了50以下,两个call的行权价都没达到,两个期权作废。我们损失了盈利,本金并没有损失。
  • 如果股票涨到了60以上,无论超过多少,因为两个行权价差了10点,所以最大盈利就是10点。比如股票涨到70,10月50 call赚20,但是10月60 call亏了10,整体盈利还是10。
  • 如果股票保持不变,在50和60之间,这个策略就是四个里面最好的。因为10月50 call有盈利,而10月60 call作废,多收了权利金。

图四

图五

  1. 平仓头寸,卖出期权,止损认赔。
  2. 什么也不做。
  3. 向下移仓,卖出2张原期权,买入1张更低行权价的期权,也属于牛市套利。

举个例子介绍策略3,一开始用3点买入1张XYZ10月35 call,股票跌到32,这时10月35 call只值1.5。同时10月30 call值3点。此时可以卖出2张10月35 call,买入1张10月30 call。注意这里不需要额外花钱,2张10月35 call和1张10月30 call的成本是一样的,这也是这个策略的关键点:投资者通过基本相等的钱买入1张低行权价的call,同时卖出2张高行权价的call。操作之后,头寸变成了:买进1张10月30 call,卖出1张10月35 call,成本还是最初的3点。

股票期权的分类

例如:以苹果为例,目前股价 154.73 美元,目前 3 月 买入看涨期权后的交易策略 18 日 到期的 155 看涨期权(20220318 155.Call)为 1.08 美元,以 1.08 美元买入一个合约,需要付出 权利金 1.08x100=108 美元,如果 3 月 18 日苹果股价涨到 165 美元,那么如果行权你只能以 155 美元卖出,而你的权利金已经水涨船高,至少上涨 10 美元,卖出看涨期权则会损失至少 10x100=1000 美元 (不考虑手续费)。

如果 3 月 买入看涨期权后的交易策略 18 日苹果股价没有涨到 155 美元,这个时候你获得全部的权利金。所以卖出看涨期权盈利最大的是你的权利金,而亏损是没有限制的。

Sell Put Option:买家有义务以一个约定好的价格在到期日之前买入股票,占用大量保证金,亏损没有限制。

按照行权价分类

为了方便计算,假设一个股票价格 100 美元,你买入一个 3 月 18 日到期 110 的看涨期权(20220318 110 call)的 买入看涨期权后的交易策略 k 虚值看涨期权,虚值期权的权利金(premium)通常比较低,我们假设它的价格是 10 元。假设你以 10 元的价格,买入了这个期权:

  • 如果这个股票涨 50% 到 150 元,成本是 100 美元(行权价)+10(权利金)=110 美元,这个时候 权利金至少会上涨到 40 元以上,收益率为 (150-110-10)/10 = +300%
  • 如果这个股票涨 20% 到 120 元,则你的收益是(120-110-10)/10 = 0%
  • 因为你的行权价是 110,只要股票没有上涨超过 10%,你的收益率都是 -100%。

期权的优势

杠杠撬动地球:期权是有杠杆属性的,极少的资金来使用很大的杠杆实现以小博大。大部分期权的价格都比较低,如果你可以预测短期股票将有大幅的波动,期权将会给你带来几倍,甚至几十倍的收益,而你承担的风险就是你的权利金。

交易成本低:美股市场很多优质股票几千美元一股,将很多投资者拒之门外,期权交易与股票交易相比,交易手续费及保证金更低,大大降低了投资者的交易成本,只需要一部分权利金就可以买入一些昂贵的公司的股票。

策略的多样性:期权的交易策略是非常灵活的,比如方向性的交易策略,波动率的交易策略,还有时间的交易策略,还有无风险套利等。

对冲工具:期权更多时候,是给专业的机构投资者做为对冲工具,来构建一个安全的投资组合的。如果你持有一个公司的股票,最近公司出了一些短期风险,作为价值投资者你并不想卖出手中的股票,你觉得短期有下跌风险,你就可以买入看跌期权,这样股票下跌了,期权收益可以对冲掉股票下降的损失。

总结

通过本文我们了解到,期权是一种股票的衍生交易形式,带有杠杆属性,分成看涨期权(CALL)和看跌期权(PUT),可以分别做多或做空。期权虽然被一部分人当作加杠杆的投机工具,但它更多的用处是为机构提供风险对冲。对于价值投资者,期权也可以用来建仓,可以利用 卖出看跌期权(Sell Put Option)来增持股票,用 卖出看涨期权(Sell Call Option)来卖出股票。不过对于卖出期权来说,建议有资金比较多的朋友去操作,因为卖出期权会占用大量的保证金。

比如我觉得苹果最近一个月价格可能要跌破 150 美元,我卖出看跌期权,如果一个月后苹果价格跌到 150 美元,可以买入合约个数 X100 股的苹果股票,如果苹果没有跌到 150 美元,这时候将获得全部的权利金。长桥即将开通期权交易功能,届时欢迎大家一起交流学习。

买入看涨期权后的交易策略

处在爆发期的场内期权市场,如何成为获利神器?

在很多投资者眼里,期权可能是个新鲜事物,事实上,境内的衍生品市场尤其是场内期权市场的发展正处于爆发期,未来有可能成为更大、更有想象力的市场。 如何解读期权?怎样借助期权优化我们的投资?

什么是期权?

期权对我们的投资交易有什么影响?

小贴士:场内期权和场外期权的区别

期权的价值有两个重要的影响因素: 一个是标的的方向,另一个是标的的波动性。 期权的推出有什么新功能?除了可以用期权交易方向(这个就和用股指期货交易方向一样),还可以用期权交易波动率。 通过波动率交易,期权把投资交易带入了立体化的时代。

小贴士:什么是波动率?

我们举一个例子:

由此可见, 用期权去操作一波市场趋势行情,比简单的用股票或者期货进行交易手段更加多元,合理操作的话,利润更加丰厚。更重要的是,买入期权具有亏损有限收益无限的特征,这样可以有效的锁定利润。

如何利用期权做投资?

我们认为未来有三个大的发展方向:

第一、持有股票组合,同时在合理的市场情况下,利用期权组合为股票组合增收。 相对于以往用期货来对冲,用期权能有效的提高股票投资的性价比和减少回撤。如果股票具有较高的alpha,那么“股票+期权”的组合可能具有一定的绝对收益特征。期权在这个组合中是辅助位置,但这个辅助位为提高组合的性价比会起到至关重要的作用。

第二、同时买入固收产品和期权。 这个组合的特性相当于将固收收益的一部分来买入期权,即用固定收益换取组合上涨的弹性。这种做法合理的利用了期权高杠杆的特性,“固收打底,期权进攻”,亏损相对有限,这样的收益组合更适合稳健型的投资者。

第三、利用期权的波动率特征来交易期权。 例如我们可以根据波动率本身的高低和不同合约,不同品种的高低买入相对低估的合约,卖出相对高估的合约从而赚取波动率回归合理水平的收益。这样的波动率策略具有一定的绝对收益特征,被境内外对冲基金广泛应用。

总体上来说, 我们认为,境内的衍生品市场尤其是场内期权市场的发展正处于爆发期,未来有可能成为更大、更有想象力的市场。在一个蓬勃发展市场发展的初期,机会往往更多。在投资组合中加入衍生品尤其是期权的元素,能有效的提高投资性价比。

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