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美股期权交易基础

加密貨幣現貨 vs. 加密貨幣期貨交易

“由于芝商所比特币期货的最小交易规模为 5 张合约,即 5 BTC(他们最近刚刚推出微型比特币期货),而零售杠杆通常是在现货交易所竞标并扩大交易基础,因此主要集中在中心化加密货币交易上,零售投资者并不会选择芝商所。”

比特币期货贴水是看跌信号?别用老派交易员眼光看市场回调

一个参考点可能是西德克萨斯中间基原油(West Texas Intermediate)的期货市场,这也是美国石油价格的主要基准价格。由于石油输出国组织持续减产,该市场在 2020 年 11 月几乎变成了“倒闭”状态,充分反映出当时市场供应短缺问题。不过从 2021 年 11 月开始,西德克萨斯中间基原油价格从 44 美元开始上涨,之后在 2021 年 3 月达到 68 美元,创下最近几个月的高位。

路透社去年就曾指出,当西德克萨斯中间基原油期货合约到期时,只有一些“纸面”上的石油被转换成需要使用的实物桶装石油,或是存储在美国主要存储地点的实物桶装石油。但是,在芝加哥商业交易所(CME)上市的比特币期货是以现金结算的,这意味着芝商所发行的是具有借贷性质的合约,因此交易账户肯定会存在盈亏。换句话说,芝商所比特币期货购买者没有得到实物比特币的交付,因此芝商所比特币期货合约更像是一种投机工具。

Jarvis Labs 加密经济学家 Ben Lilly 加密貨幣現貨 vs. 加密貨幣期貨交易 在 Telegram 聊天时说道:

到目前为止,据称近期比特币期货贴水所传达的看涨情绪未能转化为更高的价格。根据 Coingecko 数据显示,本文撰写时(5 月 23 日),比特币的交易价格已经跌至 36,586.53 美元,7 天跌幅高达21.8%。

Two Prime Digital Assets 首席投资官 Nathan 加密貨幣現貨 vs. 加密貨幣期貨交易 Cox 继续说:

根据 Gamma Point 执行合伙人 Rahul Rai 的说法,现货升值几乎不能被视为看涨的迹象,因为比特币期货才是机构投资者获得大规模比特币敞口的地方——综上所述,这种情况可能代表机构投资者之间存在一定程度的看空情绪。

Rahul Rai 补充说,比特币期货贴水不是实时供应紧缩的结果,而是由机构套利流动性所驱动的,是一种套利交易,也称为基础交易(basis trades),机构投资者试图从期货和现货市场价格之间的价差中获利。

“由于芝商所比特币期货的最小交易规模为 5 张合约,即 5 BTC(他们最近刚刚推出微型比特币期货),而零售杠杆通常是在现货交易所竞标并扩大交易基础,因此主要集中在中心化加密货币交易上,零售投资者并不会选择芝商所。”

“由于芝商所比特币期货的最小交易规模为 5 张合约,即 5 BTC(他们最近刚刚推出微型比特币期货),而零售杠杆通常是在现货交易所竞标并扩大交易基础,因此主要集中在中心化加密货币交易上,零售投资者并不会选择芝商所。” 返回搜狐,查看更多

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图1. 早期美国比特币ETF申请历史 图源:Huobi

ETF长期投资专业人士John Hyland(曾与Bitwise Investments合作,致力于第一批比特币ETF申请)将2019年之前(见图1)的申请失败原因总结为“加密貨幣現貨 vs. 加密貨幣期貨交易 申请文件存在致命缺陷”。

「美国加密货币ETF进展」

目前美国等待SEC审批的ETF共有11支(S-1表格),其中六支ETF的交易所也提交了申请(19B-4表格)。Cboe BZX提交了其中4支的上市申请,NYSE Arca提交了2支(见图2)。SEC在收到交易所申请后须在限期内给出答复(45天,可延期,最长不超过240天)。

11支ETF的申请中,VanEck Bitcoin Trust是最早递交申请的,SEC于今年3月19日开始审核程序。之后于5月3日和6月17日,SEC两次宣布推迟做出决定并希望进一步征求公众意见。

从ETF申请的时间表来看(见图3),今年11月14日前SEC将对VanEck Bitcoin Trust做出最终的决定(批准或拒绝),这可能将是后续10支待批ETF的风向标。

「基于比特币现货的ETF 加密貨幣現貨 vs. 加密貨幣期貨交易 VS 基于比特币期货的ETF」

而基于比特币期货的ETF旨在追踪比特币期货价格,例如Teucrium Bitcoin Futures Fund和VanEck 2021年6月提交给SEC的比特币ETF方案就采用了这种模式。该类型的ETF主要把资产投入基准期货合约及现金及现金等价物,如短期国库券、货币市场基金、活期存款帐户及商业票据等。

从机构的角度来看,这一尝试将是未来比特币ETF的重要发展方向。通常认为,美国SEC会先批实物ETF(Physical ETF)后批合成ETF(Synthetix ETF),因为基于比特币现货的ETF风险更小也更安全。但与先前旨在直接持有比特币的ETF结构相比,基于期货的ETF结构也具有以下优点:

更受发行机构的欢迎

  • 现货不一定比期货更稳定,因为BTC价格波动大,而期货有固定合约期限;
  • 期货ETF可以全天交易,而不是在交易结束后每天出售一次,更有利于流动性。

更可能获得监管机构批准

  • 随着美国商品期货交易委员会(CFTC)监管的比特币衍生品增加,一定程度上会给加密数字货币金融市场带来大量流动性,从而进一步打消SEC在其合法合规方面的疑虑;
  • 比特币期货上市表明比特币期货已经处在监管视野中,SEC历来否决比特币ETF申请的理由是比特币作为资产不受监管,这就有了强有力的监管支撑。

更受市场欢迎:全球ETF基金的总规模显著增加,美国作为最大的ETF市场近年来也不断吸引存量资金持续流入(见图4)。ETF市场的资金活跃意味着投资者更有兴趣购买新的产品,尤其是比特币这种新兴资产。

图4. 美国ETF净流入资金规模 图源:《美国ETF市场解析》,中信建投

但是风险也更大:需要同时承担投资ETF的风险和期货基金的相关风险,除了市场风险之外,还要考虑一定的操作风险和复制对冲成本风险。根据万向区块链首席经济学家邹传伟分析:

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最新最全:14只比特幣ETF和加密貨幣基金打包帶走

比特币ETF

Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)2013年上市,是一款封閉式委托人信托,投資既不是ETF也不是共同基金的類ETF基金。也就是說,GBTC上市時發行固定數量的份額幷在場外進行交易。GBTC跟踪CoinDesk Bitcoin Price Index的比特幣價格,當前每份額代表0.00093535只比特幣,較其持有比特幣的資産淨值折價14%。發行公司Grayscale Investments計劃未來將GBTC從信托轉爲ETF。

Amplify Transformational Data Sharing ETF

  • 資産管理規模:$17億
  • 費用率:0.71%

美國加密貨幣ETF Amplify Transformational Data Sharing ETF(BLOK)是一隻主動管理型基金,資産的至少80%投資于與區塊鏈技術相關的公司股票。BLOK持有47只股票,前10大重倉股的比重約爲45%,包括MicroStrategy Inc(NASDAQ: MSTR)、比特幣挖礦公司Marathon Digital Holdings Inc(NASDAQ: MARA)和Hut 8 Mining Corp.(TSX: HUT)(NASDAQ: HUT),以及加密貨幣交易所Coinbase Global, Inc.(NASDAQ:COIN)。此外,該ETF還投資加拿大的比特幣ETF Purpose Bitcoin ETF(TSX: BTCC.B)和3iQ CoinShares Bitcoin ETF(TSX: BTCQ)。

Bitwise 10 Crypto Index Fund

  • 資産管理規模:$12億
  • 費用率:2.50%

Bitwise 10 Crypto Index Fund(BITW)2017年上市,跟踪指數是Bitwise 10 Large Cap Crypto Index,投資前10大加密貨幣。由于BITW是市值加權基金,因此比特幣占組合的比重達65%,接下來是以太坊(25%)和艾達幣(4%)。BITW是一款開放式公開交易法定信托,合格投資者買入的股份限售期爲12個月,目前交易價格較其資産淨值大幅折價22%。

Siren Nasdaq NexGen Economy ETF

  • 資産管理規模:$3.096億
  • 費用率:0.68%

Siren Nasdaq NexGen Economy ETF(BLCN)是一款被動管理,也就是指數型ETF,跟踪指數爲Nasdaq Blockchain Economy Index。BLCN創立于2018年1月,持有63只區塊鏈概念的股票。該ETF非常多元化,前10大重倉股占總資産的比重僅爲20%。此外,BLCN的前3大投資板塊分別爲科技(43%)、金融(33%)和通信(11%),幷且還是一隻全球化基金——美國占資産的比重爲53%,接下來是日本(13%)和中國(13%)。

First Trust Indxx Innovative Transaction & Process ETF

  • 資産管理規模:$1.420億
  • 費用率:0.65%

First Trust Indxx Innovative Transaction & Process ETF(LEGR)成立于2018年,同樣也是一隻股票類型的加密貨幣ETF,跟踪指數Indxx Blockchain Index,投資區塊鏈相關的股票。LEGR投資的3大板塊分別爲金融(39%)、科技(32%),以及可選消費(9%),前3大國家爲美國(34%)、中國(12%)以及印度(7%)。此外,LEGR還是一隻高市值基金,投資股票的市值中位數接近$940億。

Simplify US Equity PLUS GBTC ETF

  • 資産管理規模:$1.217億
  • 費用率:0.50%

Simplify US Equity PLUS GBTC ETF(SPBC)5月末上市,爲投資者提供一站式股票和加密貨幣投資。SPBC持有iShares Core S&P 500 ETF (IVV),小部分資産投資E-mini S&P 500 加密貨幣現貨 vs. 加密貨幣期貨交易 Futures,另外10%到15%投資Grayscale Bitcoin Trust。

Bitwise Crypto Industry Innovators ETF

  • 資産管理規模:$1.412億
  • 費用率:0.85%

股票型加密貨幣ETF Bitwise Crypto Industry Innovators ETF(BITQ)跟踪Bitwise Crypto Innovators 30 Index。BITQ成立于5月21日,持有30只股票,前10大重倉股的資産比重高達64%。該ETF的持股包括“加密貨幣創新者”和“非創新者”兩大類,占比分別爲85%和15%。所謂加密貨幣創新者,指的是公司收入的至少75%來自于加密貨幣生態系統,或者是淨持有資産的75%是比特幣或其他流動性好的加密貨幣。

Global X Blockchain ETF

  • 資産管理規模:$1.144億
  • 費用率:0.50%

Global X Blockchain ETF(BKCH)投資區塊鏈相關的股票,跟踪指數Solactive Blockchain Index。BKCH目前最大的投資板塊是科技(72%),接下來是金融(15%)和通信服務(7%),美國、加拿大和中國占組合的比重接近92%。Marathon Digital是第一大重倉股,權重超過17%,接下來是Coinbase(超過12%)。

VanEck Digital Transformation ETF

  • 資産管理規模:$7500萬
  • 費用率:0.50%

VanEck Digital Transformation ETF(DAPP)2021年4月成立,跟踪指數MVIS Global Digital Assets Equity Index,投資跟數字資産相關的股票。DAPP僅持有25只股票,前10大重倉股的比重高達64%。該ETF的四分之三投資科技股,剩餘部分主要投向了金融,以及一小部分的現金。美國占資産的比重爲62%,接下來是加拿大(14%)和中國(13%)。