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量化交易对冲基金

这么一来,量化基金保证了模型的独立自主和自我学习的有效性,最大限度的降低了人性弱点可能带来的错误。综上,“量化”即借助工具(统计方法、数学模型、机器学习等)选出优于市场的股票组合。

2.什么是对冲?

量化交易对冲基金

常见的量化对冲策略包括:股票对冲(Equity Hedge)量化交易对冲基金 、事件驱动(Event Driven)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)四种,任意一只对冲基金既可采取其中某一策略也可同时采取多种投资策略,目前全球使用占比最高的策略是股票对冲策略,占比达32.5%

量化对冲 定义

量化投资一般会选出几百支股票进行投资分析来分散风险,适合风险偏好低,追求稳定收入的投资者。量化分析师们在制定规则之后建立某个模 型,先用历史数据对其进行回测,看是否能赚钱;如果可以,就再注入小额资金,积累样板外的实盘交易。实盘后如有盈利,就扩大资金量判断其是否对投资结果带 来影响。最后运行的模型,都是经过千锤百炼的。

量化对冲 特点及服务

(一) 投顾专业化水平高。量化对冲业务对管理人在数据挖掘、策略开发、程序化交易等IT 技术研发能力要求很高。根据海外经验证明,从事量化对冲投资的管理人均为专业机构投资者,专业背景来自物理、数学、统计、计算机等领域的高端人才,需要具备量化投资模型的开发能力及持续的模型优化能力,具有一定的行业进入门槛。

(三) 产品设计和发行要求高。量化对冲业务发展的必由之路, 是以产品化的模式实现规模效益扩大生产力,投资管理人需要券商提供SPV 设计(如信托、公募、资管等法律结构安排)、提供产品结构设计、风险控制、后台运营和营销组织等全方位的一揽子配套服务, 与证券公司在产品设计的专业能力、统一营销的组织能力和整合公司总部资源能力相匹配。

量化对冲 发展现状

量化对冲 发展情况

量化对冲 常用策略

对冲基金广泛采用各种投资策略,各种策略本身又在不断演化,根据专业对冲基金研究机构HFR(Hedge Fund Research)的分类,对冲基金的交易策略可以分为股票对冲(Equity Hedge)、事件驱动(Event Driven)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)四种。另一家专业对冲基金研究机构Eurekahedge的分类更细,其将对冲基金策略分为套利(Arbitrage)、管理期货(CTA/Managed Future)、高收益债(Distressed Debt)、事件驱动(Event Driven)、固定收益(Fixed Income)、股票多空策略(Long/Short Equities)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)、多策略基金(Multi-Strategy)。任意一只对冲基金既可采取其中某一策略也可同时采取多种投资策略。

(1)主流:股票市场中性策略又称alpha策略,是当前国内私募证券投资基金最常用的策略之一。它从消除市场系统性风险(Beta)的维度出发,通过同时构建 多头和空头头寸对冲市场风险,以期获得较稳定的绝对收益。国内通常的操作方式为:买入股票同时卖空与股票等市值的股指期货(也可以采取融券方式),盈利模 式为所买股票超越大盘的涨跌幅。特点:较为稳健的策略,收益不高但稳定,回撤较小,适用于震荡市场,但是我国现在面临的问题在于,市场对于对冲策略日趋上 涨的需求与实际对冲工具不足的矛盾(如2014年下半年多数运用市场中性策略的机构因为持有成长股,但是当时没有可以对冲成长股系统风险的股指期货,所以 他们只能选择可以对冲大盘蓝筹股风险的沪深300股指期货,结果在大盘上涨、创业板下跌的行情中遭受了惨败),多种股指期货推出、股票期权上市以及融券业 务的扩充能够缓解此类问题。

(2) 股票多空策略,类似于alpha策略,但不同于alpha策略的是其会有多头敞口或者空头敞口,股票多空策略的操作难度大,因为除了要进行标的选择外,还 需对大盘多空进行判断即择时。正因为如此,目前的量化多空策略,往往是以动量策略为主,即市场已经出现较为明显的趋势性上涨或者下跌行情时,再做相应的调 整。

(3)CTA(期 货管理)策略,侧重于期货市场的投资,投资于股指期货、外汇期货、国债期货等期货/期权品种及相应的现货品种。量化对冲类的管理期货产品,就是用量化手段 判断买卖时点、用计算机程序化实现期货的投资策略。由于期货为T+0 方式,因而采用程序化的高频交易比手动交易具有天然优势。从程序化交易这块,期货领域其实较为领先于股票领域,而且现在的期货高频策略已经由比拼策略思想 提升到了比拼系统配置和下单速度等方面。特点:具有杠杆属性,收益率较高,但在无趋势的震荡行情中,由于杠杆特性会产生较大的回撤,受限于交易品种的成交 量及活跃程度。

(4) 套利复合策略,套利策略中最常见的是二级市场套利,包括商品跨期、跨品种套利,股指期货跨期、期现套利、ETF 跨市场、事件套利、延时套利等。由于国内的金融工具和金融品种都不多,国内的套利策略多为方向性套利,即依赖于价格的上涨下跌而寻找套利机会,国外的期权 可以对波动率预测进行套利。由于在市场行情不温不火,波动较小时,这类策略往往找不到套利机会,因而国内的套利对冲基金往往会在无套利机会时,增加一些另 外的小策略,构成套利复合策略。例如在套利机会较少时,套利基金会增加一小部分的趋势投机或者股票市场中性等。长期来看,这种方式更利于产品的发展。特 点:在我国是一类性价比较高的策略,但是资金容量有限,机会有限,需要不断开发新的策略;股票-期货套利在震荡市场中随着套利机会的增加而如鱼得水,但在 稳定、波动小的市场中表现欠佳;分级基金套利在单边上涨市场中可以取得较高的收益,但是震荡市场中变现欠佳;目前主要问题是可套利品种不多、分级基金的活 跃基金数不够多难以承受较大资金进出、可用金融工具仅有股指期货对冲性能不够。

(5) 宏观对冲策略,宏观策略是一种基于宏观经济周期理论对经济增长趋势、资金流动、政策变化等因素进行自上而下的分析,预期其对股票、债券、货币、商品、衍生 品等各类投资品价格的影响,运用量化、定性分析方法作出投资决策并在不同大类资产之间甚至是不同国家之间进行轮动配置,以期获得稳定收益。例如当对冲基金 更看好未来美国经济的复苏,就可以逐步做多美股资产,同时将资金撤出新兴市场并做空新兴市场资产来构建组合。该策略的成功取决于对全球宏观经济趋势的判 断,判断越准确,策略的效果越好。 [1]

什么是量化对冲基金?

1、投资范围广、投资策略灵活
普通公募产品由于投资范围受限,参与衍生品投资的比例较低,例如我国《证券投资基金参与股指期货交易指引》规定,基金持有的买入股指期货合约价值不得超过基金净资产的10%,基金持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值20%。且必须以套期保值为主,严格限制投机。
而对于部分私募量化对冲产品(如私募基金、公募专户、)而言,不仅可以在现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品、商品期货等各类资产间灵活配置,而且没有投资比例上的限制,极大地提高了投资的灵活性。

2、以追求绝对收益为目标
由于公募基金有投资范围和仓位限制,如股票型基金不得低于60%的规定(部分基金更高),只能靠买入持有或者降低仓位管理资产,更多是靠天吃饭,使得在下跌行情中无法避免系统性风险,因此公募产品业绩的考核一直更加注重相对收益排名,于是造成前述某些基金虽然跑赢了市场但依然亏钱的窘境。而对冲基金投资策略灵活,可以通过做多/做空、股指期货对冲等方法降低投资组合的系统风险,无论市场上涨还是下跌,均能获取一定风险下的绝对收益,以追求绝对收益为目标。
另一方面,近些年来我国A股市场始终处于弱势震荡状态,行业板块之间轮动特征明显,因此公募产品业绩波动巨大,今年业绩第一的基金明年很可能倒数第一,大有你方唱罢我方登场之态势。受此影响,投资者的风险偏好愈发降低,其对稳健收益的追求愈发迫切,绝对收益产品也越来越受到市场的重视和欢迎。

3、更好的风险调整收益
通过比较海外对冲基金和主要市场指数的业绩表现可以看到,长期中各类策略对冲基金的累计收益均超于了主要市场指数,均实现了正年化收益率。在市场下跌时,对冲基金也体表现一定的抗跌性,如2008年金融危机期间。整体来看,对冲基金在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性。
从风险调整后收益指标来看,各类对冲基金的夏普指数和索丁诺指数均大于主要市场指数。值得注意的是,不同对冲基金之间表现也有所差异,单纯收益角度来看,事件驱动策略对冲基金表现最好,过去13年间累计收益达321.19%。而采用相对价值(套利)策略的对冲基金夏普比率最高为1.96,较其他策略的对冲基金有更好的风险调整后收益。

4、与主要市场指数相关性低、具备资产配置价值
考察过去13年间各对冲基金指数与全球主要市场指数的相关性可以看到,除恒生指数外,对冲基金与主要市场指数间的相关性都比较低,其中日经255和法国CAC指数与各对冲基金指数均呈负相关,因此将对冲基金加入投资组合后可以降低组合整体的收益波动并提高组合的风险调整后收益。另外,各类对冲基金指数间的相关性较高,因此在采用不同策略的对冲基金间配置不能有效降低组合的整体风险。

中国量化对冲基金经历数年高增长后遇挫

一些建立在算法基础上的中国对冲基金此前连续数年取得亮眼回报并吸引大量资金流入,目前却陷入了困境。最近的挫折表明,利用市场低效挖掘机会的竞争正在加剧,降低了回报。

许多人称中国境内市场是量化交易的沃土,因为它深受散户影响,而散户的行为可能非理性但通常可预测。据中国证券登记结算有限责任公司(China Securities Depository and Clearing Corp)的数据,截至2021年末,中国有近1.97亿散户交易账户,不过活跃散户的数量可能比这小。

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量化交易对冲基金

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量化投资就是借助现代统计学、数学的方法,从海量历史大数据中寻找能够带来股票上涨的多种“大概率”策略和规律,并在此基础上,综合归纳成因子和模型程序,最终纪律严明地按照这些数量化模型组合来进行独立投资,力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报。

量化投资的运作和FOF(基金中的基金)有点像类似,基金经理构建出一篮子模型组。

每个模型根据自己的构建原理采用不同的策略自主选股,好像是一个独立的子基金。

这么一来,量化基金保证了模型的独立自主和自我学习的有效性,最大限度的降低了人性弱点可能带来的错误。综上,“量化”即借助工具(统计方法、数学模型、机器学习等)选出优于市场的股票组合。

2.什么是对冲?

如下图,从结果上讲,蓝颜色的股票组合只要比同期沪深300跌的少,即存在超额收益,那么虽然这个组合是跌的,但是只要同期做空沪深300(买入等额期货),就能够把超额收益提取出来,最终形成红颜色收益曲线。

严格来说,在对冲基金的定义里,这种操作策略叫做α(阿尔法)策略,指的是股票组合超越股票指数所带来的超额收益。

我们都知道一个故事,两个人在森林里遇到了野兽,其中一个说,别跑了,跑也没用。而另一个却说,跑过了你我就能活。道理是一样的,没有对冲工具之前,市场如果一路下跌,没人能够幸免,有人亏的多有人亏的少,但总之你是没办法赚钱的。但有了对冲工具之后,情况就不一样了:

熊市的时候,只要跑赢市场就依然能够获利。

量化对冲绝对收益的来源:α+基差套利