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国际外汇市场的清算、结算与支付设施

外汇交易生命周期分为交易前(Pre-trade),交易执行(Trade Execution)和交易后(Post-trade)三个阶段[1]。清算和结算是交易后阶段中的两个重要环节。根据国际清算银行(BIS)的定义,清算包含了交易双方交换交易信息(交易清分、数据收集等)、保证金计算和管理、计算双方待结算债权等。结算指的是所有交易相关债权债务的完成,即所有支付成功完成,头寸结清合约关闭。结算过程是完成债权最终转移的过程,它包括收集待结算债权(现金流)并进行完整性检查、保证结算资金具有可用性、结清相关债权债务、记录并通知有关各方。当我们说到外汇结算时通常意味着支付,即付款人向收款人转移可接受的货币债权,货币债权一般以现金或是金融机构及央行的存款余额的形式体现。交易执行并确认后,进行清算产生待结算债权债务,最后通过结算完成债权转移。机构之间的大量交易,经过清算后可能只有几笔待结算债权债务需要结清。

(二)外汇交易的清算和结算模式

国际外汇市场多种清算、结算模式并存。清算模式主要包括双边清算和中央对手清算,结算模式主要有全额结算、净额结算以及同步交收(Payment versus Payment,PVP)等。

1. 外汇市场清算模式

2. 外汇市场的结算模式

二、国际外汇市场的清算、结算与支付设施

(一)国际外汇市场清算结算的现状与特点

1. 国际外汇市场主要采用双边清算模式

2. 部分外汇衍生品采用中央对手清算但占比较低

图1 2014-2019年非强制CCP清算产品的CCP清算率

资料来源:www.bis.org

3. 同步交收机制是消除外汇结算风险的重要安排

(二)国际外汇市场主要清算、结算及支付设施

1. SWIFT广泛连接全球外汇市场基础设施和市场参与者

环球同业银行金融电讯协会(Society for Worldwide Interbank Financial 外汇交易系统等最新资讯和介绍 Telecommunication,简称SWIFT)提供国际标准化金融报文服务,通过MT0xx至MT9xx等10类标准格式报文支持客户汇款、金融机构转账、外汇买卖、证券市场、大宗商品、跟单信用证及保函等业务,覆盖从贸易结算、融资、金融交易前中后台处理、现金管理到支付等金融领域,在外汇交易等全球金融交易中发挥重要作用。SWIFT为每个参与机构设置唯一的业务识别代码(Business Identifier Code,简称BIC),联结了全球200多个国家和地区的1.1万多家金融和非金融机构,建立起集报文交互、产品创新、规则制定、标准实施、技术支持、信息共享、金融监管于一体的生态圈(即SWIFT社区),已成为全球重要的金融基础设施之一。

2. 同步交收设施在防范外汇结算风险方面发挥重要作用

全球性同步交收设施CLS。连续联接结算设施(Continuous Linked Settlement,简称CLS)成立于2002年,支持18种货币的即期(T+1/T+2)、远期、掉期、期权、货币掉期及部分货币的场外信用衍生产品交易。CLS有超过70个结算会员和3万个第三方参与者,日均结算额超过6万亿美元。CLS通过同时借贷记结算会员在CLS银行的账户实现不同货币之间的同步收付,使市场参与者在支付应付资金(如美元)同时收到该笔交易对应货币应收资金(如欧元),通过与各结算货币发行国(或地区)的央行支付系统连接,在各支付系统运营时间内完成CLS系统与市场机构之间的资金收付,消除了外汇结算风险。据BIS统计,超过40%的国际外汇交易经由CLS实施同步交收。

以我国香港和台湾地区为代表的区域性同步交收设施。香港地区同步交收服务中港币依托香港金管局RTGS支付系统(港币CHATS)完成支付,其他货币通过指定结算行转账或对接该国央行支付系统完成支付,目前共支持美元对港币、欧元对港币、 人民币 对港币、美元对 林吉特 等9个货币对。2012年,BIS在《香港支付清算与结算系统》中指出香港的PVP机制实现了美元对港币的同时支付,是全球首个真正意义上的PVP机制。台湾地区同步交收设施于2013年建成并上线运营,先后推出美元、人民币、日元、欧元和 澳元 的结算业务,其中外币由指定结算行进行结算并提供相关流动性,新 台币 结算通过“中央银行”的同资系统结算。

3. 主要货币支付系统为外汇清算结算提供基础保障

美元跨境支付系统CHIPS。清算所银行间支付系统(Clearing House Interbank Payment System,简称CHIPS)是全球最大的私营美元支付系统,由纽约清算所协会运营,主要进行跨境美元交易的支付结算。截至2022年1月,CHIPS共有43家参与者,包括美国的商业银行和外国银行在美国的银行类独立实体。参与者需开立CHIPS账户,并在每个结算日通过美联储Fedwire向其CHIPS账户注资,完成注资后可直接通过CHIPS系统进行资金划转。非清算用户必须在清算用户开立代理结算账户以实现资金清算。CHIPS处理全球95%左右的跨境美元交易,日均结算量超过1.8万亿美元,是全球美元结算的核心设施。

欧元支付系统TARGET2。泛欧实时全额自动转账系统(Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system 2,简称TARGET2)是欧元实时全额结算支付系统,由欧元体系(Eurosystem)管理和运营。TARGET2基于意大利、法国和德国央行开发的单一共享平台建立,参与者包括欧元区各央行和商业银行。2022年全球超过5.2万家银行和相关客户使用该系统,是全球欧元支付结算的核心设施。直接参与者包括欧洲各央行及注册地为欧洲经济区的信贷机构,可在TARGET2开立账户并直接或授权其分支机构发起支付。间接参与者只能选择一家直接参与者开立账户,通过直接参与者进行资金收付。

4. 交易结算直通处理设施崭露头角

路孚特旗下外汇交易平台FXall建立结算中心(SC)模块,为外汇市场提供交易确认、结算指令传输、交易轧差、第三方结算通知、交易拆分等一站式直通处理服务。交易结算直通处理主要功能包括代理会员收发MT300报文并进行匹配,匹配后直接由SC发送第三方结算指令(MT543、MT202等)至托管机构进行DVP处理或至CLS进行PVP处理,帮助交易双方高效完成交易结算。全球主要多银行多资产交易平台360T通过与明讯银行Liquidity Hub Collect连通,推出三方回购交易直通处理服务,可安全高效地完成交易结算和抵押品管理(抵押品分配、优化和替换等)。全球主要利率与汇率平台彭博与明讯银行合作实现交易、交易确认、抵押品托管结算等环节无缝衔接,开展三方回购交易指令自动化代发服务,以提升外币回购交易处理效率,成为彭博STP方案的重要组成部分。

三、相关启示

(一)加强同步交收设施建设有效防范外汇结算风险

(二)进一步提升外汇交易结算直通处理效率

(三)以标准建设为抓手推动各项设施可持续发展

[1] 交易后处理阶段包含多个环节,如交易获取(Trade Capture)、交易核实(Trade Verification)、交易确认(Trade Confirmation)、清算(clearing)、结算(settlement)、组合对账、交易冲销、交易终止、合约更新等。