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外匯交易入門指南

较低风险的期权策略

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关于推出股票期权组合策略业务和行权指令合并申报功能的公告

根据《指引》规定,我公司向客户收取的组合策略保证金,不得低于上交所标准。因风险控制需要,我公司对于认购牛市价差策略和认沽熊市价差策略,每单位组合(每两张合约构成的组合)在上交所保证金的基础上加收 30 元保证金;对于认购熊市价差策略和认沽牛市价差策略,每单位组合(每两张合约构成的组合)在上交所保证金的基础上加收 100 元保证金;跨式空头策略和宽跨式空头策略组合保证金计算公式中,涉及到的单腿认购和认沽保证金的(在交易基础上的)上浮比例与普通义务仓一致。

投资者可以在每个交易日 9:30-11:30 、 13:00-15:15 将其同一个衍生品合约账户内的相关合约构建组合策略。构建成功后,实现保证金减免,可用资金增加。备兑开仓合约不得用于构建组合策略。

投资者可以在每个交易日 9:30-11:30 、 13:00-15:15 对其已构建的组合策略提出解除组合策略指令。解除成功后,保证金恢复按成分合约单腿方式收取,可用资金减少。当日构建的组合策略当日可以解除。投资者在申请解除时,必须有足够的按单一成分合约计算的保证金,才能解除成功。

根据《证券公司股票期权经纪业务指南( 2019 年修订)》(上证函〔 2019 〕 2052 号)规定,因风险控制需要,我公司自上交所自动解除组合前两个交易日起,提前按照解除组合后应收保证金水平收取维持保证金,计算保证金风险度,并以此为基础对客户进行风险通知和风险处置。随着业务的开展,我公司将根据市场及客户风险情况调整风险控制措施,以公示为准。

行权指令合并申报时间为行权日(收盘后) 15:00-15:30 。每一单位数量的行权指令包括同一标的的当日到期认购和认沽期权权利仓各一张,认购和认沽的合约单位必须相同,认沽期权行权价需高于认购期权。可多次提交行权指令合并申报,累计申报的行权数量不应超过其持有的权利仓净头寸。净头寸以当日到期组合策略解除后的净头寸为准。若某次申报数量超过当前可用的行权额度,则该笔申报全部无效。行权指令合并申报可以撤销,撤销申报时间为行权日 15:00 至 15:30 。

我公司至信期权专版和汇点版电脑客户端已支持以上业务和功能。至信期权专版需升级至 V8.39 版本及以上版本,汇点版需升级至 5.2.1.4 版本及以上版本,请投资者注意升级。

较低风险的期权策略

美式期权无风险套利策略(上)

例如,上图为棉花期权2015年2月17日的收盘价,CF505C12000(2015年5月到期的行权价为12000的棉花看涨期权)仿真合约收盘价为1238,标的期货合约CF505(2015年5月棉花期货合约)的收盘价为13325。CF505C12000的内在价值=13325-12000=1325,而其权利金价格为1238,小于其内在价值,因此存在无风险套利机会。买入1手CF505C12000,同时卖出1手CF505,行权后,获利= (CF505C12000的行权价- CF505价格- CF505C12000权利金价格)*5=(13325-12000-1238)*5=435。当然,这里的所算的获利应该再减去交易费用和行权费用,因为这个费用个人和机构各不相同,所以在此忽略不计。

例如,下图为2015年2月17日棉花期权11月仿真合约收盘价,CF511P14600(2015年11月到期的行权价为14600的棉花看跌期权)仿真合约最低价为409,标的期货合约CF511(2015年11月棉花期货合约)的收盘价为13970,假设在期权最低价409买看跌期权,在收盘价13970买入期货合约。CF511P146000的内在价值=14600-13970=630,而其交易价格为409,小于其内在价值,因此存在无风险套利机会。买入1手CF511P14600,同时买入1手CF511,行权后,获利= (CF511P14600行权价- CF511价格- CF511P14600权利金价格)*5=(14600-13970-409)*5=1105。

例如,假设期权最后到期日前一日收盘前,标的期货CF505结算价大约为13300,CF505C11400权利金价格为1700,CF505P14400权利金价格为1400,CF505最大涨跌幅为4%,最大波动在11400与14400之间,符合上述条件,卖出1手CF505C11400,卖出1手CF505P14400。当期权到期时,CF505C11400与CF505P14400将都被行权,在期货部位的损失为(14400-13300)+(13300-11400)=14400-11400=CF505P14400行权价- CF505C11400行权价。收益=(CF505C11400权利金价格+CF505P14400权利金价格)-(CF505P14400行权价- CF505C11400行权价)=(1700+1400)-(14400-11400)=3100-3000=100,再乘以5等于500。

情况一,期权到期时,CF507价格大于14200,那么看涨期权CF507C14000、CF507C14200将被行权,看跌期权CF507P14000、CF507P14200不被行权,卖出CF507C14000、买入CF507C14200同时行权后,亏损等于高行权价与低行权价之差14200-14000=200。此时,收益=(CF507C14000权利金价格+CF507P14200权利金价格)- (CF507P14000权利金价格+CF507C14200权利金价格)-(CF507C14200行权价- CF507C14000行权价)=1536-1208-200=128,再乘以5等于640。

情况二,期权到期时,CF507价格小于14000,那么看跌期权CF507P14000、CF507P14200将被行权,看涨期权CF507C14000、CF507C14200不被行权,卖出CF507P14200、买入CF507P14000同时行权后,亏损等于高行权价与低行权价之差14200-14000=200。此时,收益=(CF507C14000权利金价格+CF507P14200权利金价格)- (CF507P14000权利金价格+CF507C14200权利金价格)-(CF507C14200行权价- CF507C14000行权价)=1536-1208-200=128,再乘以5等于640。

情况三,期权到期时,CF507价格在14000与14200之间,假设CF507价格为14100,CF507C14000与CF507P14200将被行权,CF507P14000与CF507C14200将不被行权,卖出CF507C14000被行权后亏损14100-14000=100,卖出CF507P14200被行权后亏损14200-14100=100,两者亏损之和等于高低行权价之差,因此收益= CF507C14000权利金价格+CF507P14200权利金价格)- (CF507P14000权利金价格+CF507C14200权利金价格)-(CF507C14200行权价- CF507C14000行权价)=1536-1208-200=128,再乘以5等于640。

较低风险的期权策略

股票期权基础策略(三)

一、 日历价差策略


策略预期 较低风险的期权策略

构建方法

盈亏特性

二、 蝶式策略


构建方法

盈亏特性

合约选择

在选择合约的时候,中间的合约尽量选择平值合约,而K1,K3与K2之间的间距取决于投资者对市场的看法。间距越大,最 大 获利潜能越高,但是可能产生的最大亏损也越大。

构建方法:


合成股票多头 VS. 直接买入股票

合成股票多头 VS. 买入认购

合成股票多头 VS. 卖出认沽


合成空头构建方法:

盈亏特性:

合成股票的套利:

平价套利:

箱体套利:

四、 领口策略

构建方式

策略优缺点

优点: 首先它是基于保险策略,所以保险的功能还是毫不含糊,再则由于卖出认购期权给整个组合提供了收入,所以可以有效的降低保险的成本。

缺点: 其缺点也是非常明显,在提供收入的同时,我们上端的收益也会被封顶。这是因为现货价格在涨到认购期权行权价以上时,会被指派行权,行权价以上的收益我们是无法享受的。

期权到底该如何运用?(附史上最全套利策略分析)

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