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外匯交易入門指南

期权的Covered Call策略

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介绍两种sell option策略【牧羊场投资理财系列】

前两者想必不需要过多介绍,很多散户刚开始玩期权都是long call, long 期权的Covered Call策略 put。毕竟亏损有上限,收益无上限,紧张刺激。尤其是短期到期期权(weekly option), 越临近到期日,经常当天都是几倍,甚至数十倍的涨幅。拿出50美元小赌怡情,亏了就是两顿饭钱,万一赌对了小小的50美元几十分钟变成了数百美元,甚至上千美元。散户们此时不由一阵懊悔如果当初买入的是几百美元就要赚一万多美元了。但往往事与愿违,自己投入的越来越多,变成废纸的期权也越来越多,很多小伙伴一边懊悔着卖飞,同时又不得不接受每周五大量变成废纸的期权。

这样的事情其实发生在很多人身上,尤其是很多新手散户的身上,小编刚玩期权的时候和很多韭菜一样,至今还记得当年马斯克发Twitter说要把Tesla 420美元(拆股前)私有化后,特斯拉股价几十分钟内爆拉,小编那周周五到期几乎都已经变成废纸的期权几十分钟就涨了近百倍。但总结下来这几年在weekly long call/put亏损远大于收益。

weekly long call/put之所有难赚到钱,其中一个很大的原因就是时间成本,时间是Long call/put的最大敌人,期权价格会因为时间磨损不断的贬值,越临近到期日贬值越严重。另一个敌人就是隐含波动率,很多散户应该会有类似的经历,买入一张本周看涨期权,周中公司发财报大涨5%,第二天一看期权反而跌了。因为财报过后,公司股价的隐含波动率大幅降低,即使股价上涨5%,但依然抵挡不住隐含波动率的暴跌和时间磨损带来的贬值。

小编现在很少选择购买weekly long call/put,偶尔买些monthly long call/put都但是小赌怡情的仓位,大部分的期权仓位都是以leap call为主,甚至是In the money leap call,这个我们会后续单独再写文章介绍。

Sell Call / Sell Put

本文主要着重介绍的是Sell call/put,和long call/put不同,这两种策略都是和时间/隐含波动率做朋友。期权和股票一样,有人买入一张看涨期权,自然就要有人卖出一张看涨期权。

Sell Call

Sell call分两种,一种是Sell naked call,另一种是sell covered call. 区别很容易理解,前者是你并不持有对等的股票,后者是你持有对等的股票并卖出看涨期权。

前者sell naked call强烈强烈强烈(重要的事情说三遍)不建议新手朋友操作,如果不玩对应的期权策略,亏损理论上是无穷大的。我也见过有的小伙伴即使玩了期权策略,但因为种种原因,把期权组合分开操作,导致最后没有了任何保护,这是非常危险的操作。这里我们着重介绍后者Sell covered call:

  • 3/19当天股票低于145美元,皆大欢喜,你免费赚了500美元,100股微软股票还在手中
  • 3/19当天股票高于145美元,低于150美元,勉强不错,你赚了500美元,100股票卖在了145美元,如果当天收盘价在148美元,相当于你还比仅仅持有股票多赚了200美元
  • 3/19当天股票高于150美元,这时候理论上你就变成卖飞了,毕竟如果你不卖这张看涨期权,你股票自身的涨幅都远远超过500美元。

什么时候用sell covered call

  1. 你持有正股,认为接下来股票会走平,甚至下跌想做一些保护
  2. 有明确目标价要take profit的时候,就可以在把行权价设在你take profit目标价上,即使行权了也符合自己的交易策略,还免费赚了权利金
  3. 股票亏损,又想降低成本,相比加仓,可以在把行权价设在成本价上,卖出看涨期权,最坏的结果就是股票不赚不亏,但又小赚了点期权权利金
  4. 如果下文所提到的Sell put不小心接盘,你又后悔不想持有股票了,或者持股比例有点高了想减少仓位

总结了下之前几个月的期权交易,小编其实使用sell covered call极少。一个是这几个月以来大盘表项强劲,sell put接盘的比例少之又少,另外小编看好的,打算持续持有的公司往往都是大长线,万一操作不当需要行权得不偿失,尤其是收益颇多的打算变成long-term capital gain结果行权卖成了短线。当然这里也有对应的解决措施:

  • 买回你卖出的看涨期权(buy to close),当然就是你也认定了亏损,但至少股票保留了,等于间接的增加了股票的持仓成本
  • 买回你卖出的看涨期权(buy to close),同时rolling到更远期的例子,卖出看涨期权(sell to open)

相比Sell covered call, 小编其实经常会把sell call放到期权组合策略中去,比如buy in the money leap call配合sell call,以及call debit spread策略等等,这个我们以后在介绍其他期权策略的时候会具体讲解。

Sell Put

相比不常使用的Sell call, Sell put基本上是小编除了leap call以外使用第二频繁的期权策略了。

拿最近暴跌的PLTR来举例,前几天PLTR 财报+解禁日导致股票暴跌,通过分析你觉得PLTR差不多已经到了底部,同时你也乐意在25美元购买100股PLTR,这时候你就可以通过卖出一张PLTR在25行权价的看跌期权来获取权利金,假设当天你购买了一张3/19到期的PLTR 25美元行权价的看跌期权,价格是$200美元:

  • 3/19当天股票高于25美元,皆大欢喜,你白嫖了200美元
  • 3/19当天股票低于25美元,高于23美元,勉强不错,你赚了200美元,然后花了2500美元买了100股PLTR,你的成本其实在23美元,总体还是赚的
  • 3/19当天股票低于23美元,这时候理论上你就变成亏损了,毕竟如果你不卖这张看跌期权,而是选择当天直接买入PLTR,你的持仓成本就更低

什么时候用sell put

  1. 行权价是你乐意接盘的价格(愿意在行权价买入100股股票)
  2. 当前股价太高,想在低位接盘,等待的同时还可以赚取权利金

sell put务必务必务必要保证自己账户有足够的金额去购买股票(接盘),并且是自己愿意接盘的价格,以及最好时刻清楚自己账户里所有sell put仓位,很多人都是开margin account sell put, 需要的secure margin requirement由margin buying power提供,只留很少部分的现金,这样虽然可以做到白嫖margin免息上杠杆,但是也需要时刻警惕风险,如果股市暴跌,自己是否有足够的现金,或者愿意使用额外的margin来接盘。

小编使用sell put的频率非常高,但一般都是选择monthly option以及delta 0.2左右, 例如二月初后我就会选择卖3/19的put,来给股票上下波动一个缓冲,一般sell put主要是以赚取权利金为主,但依然选择的都是自己乐意去接盘的价格,并计算好风险,例如在PLTR大跌的时候,小编已经持有PLTR的股票,一边选择加仓个股,一边sell put并计算好自己的总仓位,给自己设立最大可接受的PLTR仓位来判断sell put的仓位大小。小编一般允许持仓+接盘的sell put高于可接受仓位一定比例,因为后者可以通过上面所提到的sell covered call来卖出并赚取权利金。另外一般权利金也很少等到行权日让其自然过期,一般中途如果赚取的权利金足够多了,但离到期日还有很长一段时间,小编一般都会buy to close把sell put关掉,毕竟股市有风险,落袋为安的钱还是真的赚到手里。

期权的Covered Call策略

1. 买入看涨期权(Long Call)

2.买入看跌期权(Long Put)

3. 配对看跌期权(Married Put)

4. 买入保护性看跌期权(期权的Covered Call策略 Protective Put)

5. 卖出持股看涨期权(Covered Call)

6. 卖出现金担保看跌期权(Cash-Secured Put)

7. 牛市看涨期权价差(bull call spread)

8. 熊市看跌期权价差(Bear Put Spread)

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段永平的美股期权策略:会卖才是大佬

2020年11月26日: 卖put最大的好处其实是,当有想买的公司却一时下不了决心买入时,卖put要容易决定一些。 事实上,我的很多股票也是卖put后被put进来的。由于卖put时本来就打算买,所以更低一些的价钱自然更好。 我不再卖大量put的最重要原因其实是我已经买了股票了,只有当有多余现金时才会考虑买入,等待或卖put这三个选项,其中等待最难。 我现在很少卖call,因为好公司难找,不想一个不小心把好公司卖掉了。

(3)在持有股票期间,也会不断的通过卖短期的covered call来增强收益

2020年10月9日: 其实就跟散户一样,觉得一时涨得太多,但没找到涨的道理,就卖了一些一个礼拜到期的covered 的call,结果有些居然被call走了,后来又赶紧卖个put,还好又都put回来了。 一来一回,钱没增加,但增加了些苹果股票哈。这个游戏最好不玩,很容易不小心就把好不容易买到的好公司丢了。

四、总结

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本金6万,翻了一倍多!分享期权投机的心得和教训

作者@shawlu 发布在一亩三分地

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新手期权陷阱

裸买call/put的策略,表面上看起来简单易懂,但实际上是非常难的策略,其难度仅次于裸卖call/put。对仓位损益比的估量,要求投机者对基本面,技术面有非常强的把握,对消息面作出及时的反应,选择合约时对theta, delta, gamma, vega还有隐含波动率理解通透。

新手看收益,高手看波动率(volatility)

关于隐含波动率(implied volatility)

波动率和隐含波动率描述的是同一个东西,都是资产百分比收益的标准差/standard deviation,也就是震幅。实际波动率由股票的past performance计算得出,隐含波动率由期权价格倒推得出。实际波动率描述过去的震幅,而隐含波动率则表达对其未来震幅的预期。

新手追高,可能会遇到这样一种情况,股票当日暴涨到P1,买入了weekly call,结果一买就跌,打回了P2,几十分钟后又涨回了P1,可仓位居然处于亏损状态。因为第一次涨到P1时是拉伸阶段,谁都不知道能拉到多高,所以implied vol非常高,跌到P2再涨回P1,属于反弹,股票可能进入震荡行情。傻子也看得出是反弹,继续拉升的概率比之前小了,所以买方减少,价格当然降低

对于买方,高implied vol是要尽可能避免的,追高买等于击鼓传花,总有一个接盘的要死。而对于卖方,implied vol暴涨则是开仓的好机会。

资本的质量守恒

对于期权卖方, 赚的钱源于时间的流逝

画个圈圈,把所有的期权买方圈起来,这个宇宙的质量则是不停流逝的,买方要承担时间价值每分每秒的流失,虽然少数股票能大涨,但大多数股票是横盘或下跌,大多数期权最终都会清理。对投机者来说,这是个负和游戏。

若把所有的期权卖方圈起来,这个宇宙的质量则是不断增加的,买方不断为时间价值买单,钱于是流入卖方口袋,这是个正和游戏。而且卖方必须持有股票(卖call)和现金仓位(卖put),因此能从股票升值获益,妥妥的正和游戏。

最安全的期权策略

对于新人而言,最安全的策略是covered call和cash covered put。基本概念请见链接,在此不做赘述。

covered call等于定价止盈,持有100股正股,卖出1份call,行权价高于股票成本,如果股票上涨,则套利出局,如果股票不涨或者下跌,则白捡了一份期权的premium,降低了持股成本

covered call等于定价抄底, 准备好现金,看好一个抄底价格,卖出put,如果股票下跌,则按行权价买入股票,持有正股,如果股票不跌或者上涨,则白捡一份期权的premium

此策略在任何情况下,都比裸持股票安全。举个例子:
Covered put:我想买100份苹果,今天报价115,我感觉很贵,105是我能接受的成本价,于是准备好$10500现金,卖出Nov 6 2020 put,行权价105,入账$2.54 * 100.

如果苹果涨飞了,那就买不到了,put被清零,白捡了2.54 * 100. 这时也没有必要去追了,$115的时候都觉得贵,涨了更加没理由去买

Covered call: 我现在有100份苹果股票,今天报价115,我成本105,目标止盈价是130. 看了一眼期权链,决定卖出一份 Jan 15, 2021 call,行权价130,入账$5.05 * 100

若苹果涨到130甚至140, 150, 卖出的call被执行,以130价格卖出,加上premium实际上是以135.05卖出的,比直接按止盈价130卖出要划算。

容易出现心理失衡的两种情况:

在合适的时候开仓

上述的美好情景和现实还是有差距的,作为期权的卖方的最难之处在于,一旦开仓就等于陷入被动状态。仓位的到期时间,行权价,都只能按今天的信息决定,开仓之后可能股票/大盘的基本面消息面有所改变,会影响仓位的损益比。

虽然时间是卖方的盟友,但不意味着卖方要时时刻刻保持仓位。我做过几次backtest,按市场价每周一卖出SPY at the money weekly call & put获得的P/L远低于正股波动产生的P/L,没有多少意义。对于卖方而言,找准时机决定了成功的一半。开仓的好时机,在implied vol爆炸时卖出,implied vol越高,缓冲区域则越充足。

最理想的情况:

最不理想的情况(都是我经历过的):

股票半天不涨,看星期五到期的call能卖四十几块,于是卖出了call,殊不知此时时implied vol低点,股票应声上涨,implied vol爆炸,call亏损至-600%

想在115抄底买一支股票,结果TM天天涨,120涨到130涨到140,想着卖出135 put好歹比市场价便宜,殊不知此时的put是最便宜的,结果一个回调股价砸到130,implied vol瞬间爆炸,put亏损飙升至-400%

在合适的时候离场

在低implied vol时期卖出期权,一星期后期权价跌掉了60%,但期权还有2个月才到期。此时应当买回期权,套利了结。没必要傻等2个月。等implied vol再次上升时,继续卖出call

卖期权挣钱,别挑会暴雷的公司就行。 成交量大,股价活跃,震幅大,自己不介意长线持有的股票。 容错率高得多

此贴讲了基本方针,没说如何选到期日,行权价,theta, delta 等参数。篇幅已经很长了,有空下次再写。

本文是一亩三分地网友shawlu原创。不够成投资建议。欢迎左下角“阅读原文”去地里跟作者讨论。